Bitcoin Piyasası İçgörüleri Raporu Mayıs 2022
Bu ve sonraki raporlarda, kripto piyasası performansının bir özetini, bir makro özetini, piyasa yapısı analizini ve daha fazlasını bulmayı umuyoruz.
Kripto Piyasası Performansı
May, Federal Rezerv’in kalıcı enflasyonun arkasında şahin bir önyargıyı onaylamasıyla sert bir başlangıç yaptı. Piyasalar riskten kaçınarak tepki verdi.
LUNA ve UST’nin çöküşü yangını körükledi ve bunun sonucunda kripto piyasalarında tarihsel olarak büyük düşüşler yaşandı.
BTC, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 65 bin dolardan %60 daha düşük olan 25.4 bin ABD Doları’na düştü. ETH karşılaştırılabilir bir düşüş gördü.
AVAX ve SOL, tüm zamanların en yüksek seviyelerinden sırasıyla %75 ve %80’in üzerinde düştü.
Ayın ilk haftasında, oyun (oynayarak kazan) kripto sektörlerinde en kötü performansı gördü, bunu %9,6 kayıpla en büyük varlıklar (büyük sermaye) ve %8,9 düşüşle Web3 izledi.
Makro Özeti: Niceliksel Sıkılaştırma (QT) Kalıcıdır
Piyasanın beklediği gibi, 3 Mayıs’ta Federal Rezerv, fon oranına 50 baz puanlık bir faiz artışı için oy verdiğini açıkladı. Bu duyuru, “sağlam” iş kazanımları ve enflasyonda artışa yol açan işsizlikteki düşüş nedeniyle yapıldı. Ayrıca, ilk üç aydan sonra bilançoda ayda 47 milyar dolardan 95 milyar dolara kadar bir düşüş yaşandı. Federal Rezerv’in sonraki açıklamalarına göre, Sistem Açık Piyasa Hesabı (SOMA), elindeki ABD acente borcunu ve ABD acentesi ipotek destekli menkul kıymetlerini (MBS) azaltacak.
Anlatı, Rusya’nın Ukrayna’yı işgali yoğunlaşırken ve Çin’deki tedarik zinciri sorunları küresel olarak cansız büyümeye katkıda bulunduğundan, makro ortama ilişkin belirsizliklere odaklandı.
TÜFE verileri, Nisan ayı için beklentileri 20 baz puan aşarak %8.3 olarak işaret ettiği için herhangi bir rahatlama sağlamadı. Nisan ayı rakamları, Mart ayında ulaşılan 40 yılın en yüksek seviyesi olan %8.5’ten sadece biraz düştü.
Piyasa Yapısı: Akışlarda Düşüş ve Uzun Vadeli Sahiplerin Devam Eden Kapitülasyon
Makro koşullar kötüleşirken, daha sonra neyin gelebileceğine dair net bir görüş sağlamak amacıyla fiyat hareketini daha iyi anlamak için zincir üstü ölçümlere bakıyoruz. Odaklanacağımız iki alan var. Bunlar 1) uzun vadeli sahipler (ve kapitülasyon) tarafından karlılığın azalması ve 2) stablecoin arzı/talebidir.
Aşağıdaki grafik, Uzun Vadeli Sahipler (LTH’ler) tarafından piyasadaki kapitülasyonu gösteren Uzun Vadeli Harcanan Fiyat ve Maliyet Esası karşılaştırmasıdır. Mavi çizgi, LTH’lerin sahip olduğu tüm madeni paraların ortalama satın alma fiyatı olan Uzun Vadeli Gerçekleşen Fiyatı temsil eder. Bu, grafikten de görebileceğiniz gibi düşüyor, bu da LTH’lerin madeni paralarını sattığı anlamına geliyor. Pembe çizgi, o gün LTH’ler tarafından harcanan paraların ortalama satın alma fiyatını temsil eder. Gördüğünüz gibi, trend daha yüksek, bu da LTH’lerin ortalama olarak başa baş satış yaptığı anlamına geliyor.
Stablecoin’ler, yeni oyuncuların girişlerini kolaylaştırdıkları ve kripto için bir döviz birimini standartlaştırdıkları için pazarın önemli bir bileşenidir. Stabilcoin arzına bakarak, piyasaya daha fazla katılımcının girip girmediğini öğrenebiliriz. Aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi, son boğa piyasasında kripto talebindeki artış ve pazara giren yeni oyuncular sayesinde stablecoin arzı muazzam bir şekilde arttı. Büyük stablecoinlerin arzı, üç yıldan kısa bir sürede 5.33 milyar dolardan 158,2 milyar dolara çıktı. Bununla birlikte, toplam stablecoin arzının 2022’de şimdiye kadar sabit kaldığını unutmayın.
Bu, çoğunlukla USDC’nin itfalarındaki (fiat’a) artıştan kaynaklandı ve aynı dönemde USDT’de 2.5 milyar dolarlık artışa rağmen Mart ayının başından bu yana toplam 4.77 milyar dolara ulaştı. Aşağıdaki grafikte, USDC’nin Katkısı ile toplam Stablecoin Arzındaki 30 günlük değişimi görebiliriz. USDC, grafiğin sağ alt köşesinde kesikli kırmızı daire ile tanımlanabilecek ayda -2.9 milyar dolarlık bir arz daralması gördü.
LUNA ve Do Kwon, Güneşe Çok Yakın Uçan Adam
Bu bölümde UST’nin ve Terra ekosisteminin yükselişini ve düşüşünü ve bunun sonucunda piyasaları etkileyen domino etkisini gözden geçirmek istiyoruz. Şimdiye kadar yaratılmış en büyük sabit paralardan biri olan UST, Terra ekosisteminde teminatsız bir algo-istikrarlı paraydı. Açık sözlü kurucu Do Kwon tarafından yönetilen Luna Foundation Guard (LFG) tarafından oluşturuldu ve sponsor oldu.
Algoritmik bir stabilcoin olarak UST, UST ve LUNA arzının benzer kalması gereken ve her iki jetonun da kendi aralarında kullanılabilir olduğu iki jetonlu bir sistem uyguladı. UST’nin fiyatı 1 doları aşarsa, tüccarlar bir dolarlık UST karşılığında LUNA’yı yakmaya teşvik edildi, bu da arzını artırdı ve teorik olarak fiyatı 1 dolara geri getirdi.
Bu arada, Terra ekosistemindeki bir DeFi staking protokolü olan Anchor, kullanıcıların UST’lerini stake etmeleri için “tasarruf hesabı” anlaşmaları sunuyordu. Bu çok büyük bir %20 APY ödüyordu. Anchor, bu getiriyi, teminat için diğer kullanıcılara UST ödünç vererek ve ödünç vererek üretti. Bu teminatın büyük bir kısmı LUNA idi.
Peki ne yanlış gitti? Erken başarısı nedeniyle, Terra ekosistemi 40 milyar dolarla piyasa değeri açısından en büyük projelerden biri olmak için muazzam bir şekilde büyüdü. Do Kwon liderliğindeki LFG, UST’nin desteğini iyileştirmenin yollarını düşünmeye başladı. Böylece, rezervlerinin bir kısmını diğerleri arasında BTC ve AVAX gibi büyük kripto para birimleri ile desteklemeye karar verdiler ve UST’yi çok taraflı bir algo-stabil coin haline getirdiler. Bunu yaptıktan sonra, UST sabitinin istikrarı, rezervlerindeki teminatın değeri ile doğal olarak ilişkili hale geldi. 8 Mayıs 2022’de, en büyük stablecoin havuzlarından biri olan 4pool Curve, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi UST arzında %60’lık bir artış gördü.
Kısa bir süre sonra, 85 milyon dolarlık bir UST-USDC takası, havuzu sadece biraz dengesiz hale getirdi. Daha sonra büyük oyuncular geldi ve piyasada ETH satarak, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi, UST değerini neredeyse 1 dolarlık fiyatına geri aldı.
Eğri havuzunun bakiyesinin geçici olarak önceki seviyelere geri yüklendiğini ve sabitleyicinin geçici olarak kaydedildiğini görebilirsiniz. Bununla birlikte, 9 Mayıs’ta, Eğri havuzunda başka bir büyük UST satışı gerçekleştirildiğinde benzer bir durumun meydana geldiğini ve dengesizliği havuzdaki UST’nin %80’inin üzerine çıkardığını görüyoruz. UST’nin fiyatı aynı zamanda yaklaşık 0,60 dolara düştü. Kripto piyasası bir paniğe girdi ve LFG tarafından tutulan teminat, aşağı yönlü bir sarmalda daha az değerli hale geldi. Bu, LUNA’nın değerini etkiledi, çünkü sabit kalması için sürekli olarak satılması gerekiyordu – ve bu, sonun başlangıcıydı. Sabitleme o noktadan sonra asla 0,8 doların üzerine çıkmadı ve LUNA burnunun değeri %99’un üzerinde bir düşüşle şu anda 0,0026 ABD dolarında oturuyor.
Terra/Luna bölümünden pek çok soru hala cevapsız. Spesifik olarak, Curve’de UST’nin büyük satışından kim sorumluydu? Bu, UST’yi depeg etmek için düzenlenmiş bir “saldırı” mıydı? LFG neden LUNA ve UST’nin devalüasyonunu durdurmak için bir acil durum planı hazırlamadı? Tokenin istikrara kavuşturulması süreci neden vakıf ve Do Kwon tarafından manuel olarak yapıldı? BTC teminatlı belirteçler, yüksek düzeyde ilişkili senaryolarda güvenli midir?
Terra ekosistemi ve UST çoğunlukla perakende paraya yönelik olarak pazarlandığından, kripto tarihinde bu kara bölümün sonrasını henüz göremedik. Düzenleyicilerden sabit paralara ve genel olarak kriptoya yönelik artan bir inceleme görebilirsiniz . Bundan hatırlamanız gereken bir şey, kriptonun hala olgunlaşmamış bir pazar olduğu ve merkezi olmayan, kitle kaynaklı ortam olmanın yüksek risk taşıdığıdır. Bu nedenle, her yatırımın kendi riskleri olduğunu ve kendi araştırmanızı yapmanın her şeyden önemli olmaya devam ettiğini daima aklınızda bulundurmalısınız .
