Ethereum bitti mi?
Yoksa büyük ölçüde küçümsenmiş bir kripto varlığı mı?
Geçtiğimiz günlerde hiçbir kripto başlığı Trump’ın memecoin’i $TRUMP’ın lansmanından daha fazla manşet yakalamadı. Ne de olsa, hikayenin pek çok dudak uçuklatıcı açısı vardı: Madeni paranın Başkan’ın göreve başlamasından sadece birkaç saat önce piyasaya çıkması, hızla yarısından daha azına geri çekilmeden önce bir gün içinde 72 milyar dolarlık bir piyasa değerine ulaşması, çıkar çatışması endişeleri, alışılmadık erken ticaret faaliyeti veya First Lady’nin $MELANIA adlı kendi memecoin’ini çıkararak aynı yatırımcılar için rekabet etmesi…
Solana blok zincirini Web3 ekonomisinin belkemiği olacak ana yarışmacı olarak konumlandırdı. Kaybeden: Web3 öncüsü Ethereum. Bu eğilim, 2024 kripto artışı boyunca açıkça görülebiliyordu. Yine de son günlerdeki olaylar bunu hızlandırdı.
Öyleyse soru şudur: Ethereum’un bir geleceği var mı yoksa yaratıcı bozulma fırtınalarının avına mı düştü?
Yukarıdaki grafik Bitcoin, Ethereum ve Solana’nın aylık değerini göstermektedir. Üçü de aynı iniş çıkışlardan geçerken, Solana yükselişlerde Ethereum’u önemli ölçüde geride bıraktı. İyi aylarda Bitcoin’den bile daha iyi performans sergiledi, ancak Bitcoin bu varlıkların en istikrarlısıydı. Toplamda, ETH’nin fiyatı geçen yıl yaklaşık %50 artarken, Bitcoin ve Solana bunun kabaca üç katı yüksek bir kazanç elde etti.
$TRUMP ve diğer hareketli memecoin’lerin son zamanlarda piyasaya sürülmesi bu eğilimi şiddetlendirdi. En büyük ikinci kripto para birimi ve ilk akıllı sözleşme özellikli blok zinciri olan Ethereum, $DOGE, $PEPE ve $SHIBU gibi işe yaramaz memecoinlerin bile gerisinde kalıyor. Ayrıca madeni para başına tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 4725 dolara yaklaşmak için mücadele ediyor. ETH/BTC oranı döngünün en düşük seviyelerine ulaştı.
Ana temel protokolün bazı temel sorunları var…
Ethereum, bazen katman-1 olarak da adlandırılan temel bir protokoldür. Bunu, belirli uygulamaların oluşturulabileceği bir bilgisayar işletim sistemiyle karşılaştırabilirsiniz. Bunlara katman-2 denir ve para taşımak, sağlık verilerinize erişimi yönetmek veya dijital sanat eserlerinin sahipliğini kanıtlamak gibi belirli bir kullanım durumuna hizmet ederler. Bu bakımdan ne $DOGE ne de Bitcoin ile karşılaştırabilirsiniz. Son ikisi için değerlemeler yalnızca talep tarafından yönlendirilir (bazıları yutturmaca der), oysa Ethereum gibi temel protokoller temel olarak çift taraflı bir platformu yönetmek zorundadır. İki grubu mutlu etmeleri gerekiyor: geliştiriciler ve alıcılar.
Ethereum hiçbir zaman spekülatif yatırımlarla değil, geliştiricilere yetenekler sağlama konusunda yaşadı. Ve blok zincirinin görünümüyle ilgili mevcut depresyona neden olan tam da bu köşeden gelen eleştiridir. Geliştiriciler, benzer bir altyapı sağlayan ancak maliyetlerin bir kısmıyla Ethereum’un ana rakibi Solana’ya akın ediyor. Kripto ustaları, Ethereum’un mevcut sıkıntısından sorumlu olan beş eksikliğe işaret ediyor:
- Rekabet daha da iyiye gidiyor. Hızla. Geçmişte, Solana’nın en büyük sorunlarından biri istikrarsızlığıydı. Blok zinciri sık sık çevrimdışı oldu. Sadece spekülatif belirteçleri tutan yatırımcılar için çok fazla endişe değil, şirketler ve katman-2 ortakları için bir felaket. Bu değişmiş gibi görünüyor. Memecoin patlamasının ateşlediği rekor işlem hacimlerine rağmen, Solana sorunsuz koştu. Blok zinciri bir kez bile düşmedi. Beklenmedik bir şekilde gelseler bile yüksek hacimleri kaldırabileceğini gösterdi.
- Eski teknoloji: Ethereum öncü mirastan muzdarip. Turing-complete olan ve katmanlı-2 belirteçlerinin akıllı sözleşmelerle hareket ettiği ilk büyük blok zinciriydi. Eleştirmenler, Solana gibi daha yeni platformların üstün hız, daha düşük maliyetler ve daha iyi kullanıcı deneyimi sunarak Ethereum’un yavaş ve eski görünmesini sağladığını savunuyor.
- Yavaş gelişme ve uyarlanabilirlik eksikliği: Ethereum’un gelişimi, yavaş olduğu ve kullanıcı ihtiyaçlarına ve pazar taleplerine yanıt vermediği ve büyüyen Web3 ortamına uyum sağlama yeteneğini engellediği için eleştirildi. Proof-of-f-Work’den Proof-of-Stake’e geçiş 7-8 yıl sürdü ve yalnızca Solana ile bir avantaj değil, parite sağladı. Ethereum’un hiyerarşik, merkezi bir liderliği yoktur, bu nedenle protokolün herhangi bir evriminin önce ağ tarafından kabul edilmesi gerekir.
- Katman-2 bağımlılığı: Ethereum’un ölçekleme sınırlamaları, işlem verimini artırmak için katman-2 ağlarını gerekli kıldı. Eleştirmenler artık çoğu etkinlik bu katman-2 ağlarında gerçekleşiyorsa katman-1 Ethereum’un amacını sorguluyor.
- Belirsiz konumlandırma: Ethereum Bitcoin ile rekabet ederken, roller açıktı. Bitcoin, satın aldığınız ve değeri yükselene kadar beklediğiniz bir şeydi. Ethereum, diğer tarafta, işleri halletmek için bir makineydi. Bu makinedeki etkinlik, birincil amacı bu olmasa da, yerel token ETH’nin fiyatını yükseltti. Solana, Cardano ve diğerleri ilgi kazanmaya başladığında, teknik çok yönlülük anlatısı artık işe yaramıyordu. Ethereum, yıllardır en büyük ikinci blok zinciri olarak konumuna işaret ederek güven ve güvenilirlik konumlandırmasına yöneldi, ancak bunun zor bir dengeleme eylemi olduğu ortaya çıktı.
Anlatıyı çürüten figürler
Anlatı Ethereum için iyi görünmüyor: Solana gibi daha yeni rakipler aynı şeyi yapıyor ama daha hızlı ve çok daha ucuz. Yine de bu tür anlatılar bazı kararları ve kısa vadeli piyasa performansını etkilese de, kesin gerçekleri değiştiremezler. Ethereum hala birçok önemli ölçütte hakimdir. Piyasa değeri, Solana’nın üç katından fazla ve en yakın takipçisi XRP’nin iki katından fazla. İlan edilen diğer “Ethereum katili” Cardano, Ethereum’un piyasa değerinin onda birine bile ulaşamıyor. Ethereum, Solana’nın %8’ine kıyasla kripto ekosistemindeki toplam 110 milyar dolarlık Kilitli Toplam Değer’in (TVL) %55’ini hala elinde tutuyor. Ve stablecoin arzına da hakim. 185 milyar dolarlık stablecoin arzının %52’si Ethereum’da bulunurken, Solana sadece %2,4’e sahip.
Kullanıcı benimsemesi, bir şirketin veya bir teknolojinin gelecekteki başarısının en güvenilir göstergelerinden biridir. Bu bakımdan Solana’nın zincir içi aktivitesinin patlaması çok net bir hikaye anlatıyor. Ancak kullanıcılardan daha önemli olan ödeme yapan kullanıcılardır. Ve işte beni Ethereum’un görünümü hakkında her şeyden çok iyimser yapan istatistik geliyor: Ethereum’un ücret geliri ağ etkinliği ile artıyor. Beş ay öncesine göre yirmi kat daha fazla ücret geliri elde ediyor. Özellikle bu ücretler en yakın rakiplerinkinden çok daha yüksek olduğunda, hizmetiniz için ücret ödeyen insanlardan daha iyi bir fayda değeri kanıtı yoktur. Bunu rakiplere göre kaliteli bir prim olarak düşünebilirsiniz.
Kurumsal evlat edinme
Ethereum’un başarısız olamayacak kadar büyük olduğunu, ancak başarısız olmadığını söyleyebilirsiniz. Fiyatı geçen yıl yaklaşık %50 arttı. Ve anlatı öncelikle bir yorumlama oyunudur, bu nedenle daha önce bahsedilen eleştirilerin çoğu bir güç olarak da görülebilir. Ethereum’un Proof-of-Stake’e geçişi uzun sürdü, ancak kusursuz bir şekilde uygulandı. Bir blok zincirinin fikir birliği mekanizmasını değiştirmek, yerden 30.000 fit yükseklikte bir jet motorunu değiştirmeye benzer. Buna merkezi olmayan bir organizasyonun karmaşıklığını ekleyin ve önemli bir hıçkırık olmadığı gerçeğine hayran kalabilirsiniz. Şirketlerden, bankalardan ve hükümetlerden güven uyandırır. Solana ve Cardano daha gençtir ve Proof-of-Stake-yerlidirler. Ancak yenilik durmayacak, bu nedenle yakında onlar da böyle büyüklükte bir değişiklik yapabileceklerini kanıtlamak zorunda kalacaklar. Bu onların turnusol testi olacak ve geçmesi yıllar alabilir.
Dahası, Ethereum’un kurumsal benimsenmesi artıyor. Proof-of-Stake güncellemesi ek güven uyandırdı. BlackRock, Visa, PayPal ve UBS gibi ağır ağırlıkların büyük girişimleri Ethereum üzerine inşa edildi. Coinbase’in Base’i bir Ethereum katmanı-2 olarak faaliyet gösteriyor ve Fortune 100 şirketleri, öncelikle Ethereum’da olmak üzere Web3 projelerinde giderek daha fazla yer alıyor.
Citibank gibi oyuncuların Solana’yı ortak olarak gözetlediğine dair raporlar olsa da, bugün tek yaptıkları bağlayıcı olmayan niyet beyanları. Bir memecoin ihraççısı tarafından seçilecek bir şeydir ve lisanslı bir finans kurumu için omurga olarak hizmet etmek bambaşka bir şeydir. Bu, diğer katman-1 blok zincirlerinin kurumsal benimsemelerini yakalamayacağı ve geliştirmeyeceği anlamına gelmez, ancak geçmiş kayıtlarından ve organizasyon yapılarından kaynaklanan engellerin üstesinden gelmek zorunda kalacaklardır.
Mevcut ETH/BTC oranı nasıl yorumlanır?
Öyleyse ilk sorumuza dönelim: Ethereum iyi bir yatırım fırsatı mı?
İyi her zaman göreceli bir terimdir. Geçen yıl %50’lik artış, hemen hemen tüm diğer yatırım varlıklarının performansına kıyasla şaşırtıcı bir rakam, ancak elbette Solana ve Bitcoin’in %150’si kadar iyi değil. Bu nedenle, cevap yalnızca Ethereum’un performansına bağlı değildir. Bununla birlikte, yapabileceğiniz şey, bir varlığın uzun vadede olası ve muhtemel yukarı ve aşağı yönlü potansiyeline bakmaktır.
Ethereum söz konusu olduğunda bunu yapmak için en iyi metrik ETH/BTC oranıdır. Oran, ETH’nin BTC’ye göreli gücünü gösterir, böylece mevcut kripto döngüsünün performansını hesaba katar. Bugünün ETH/BTC oranı Ethereum için çok zayıf, bu da iyileştirme için çok yer olduğu anlamına geliyor. Bitcoin’e göre tarihsel olarak en iyi piyasa konumunu yeniden kazanmak, ETH’yi %390’lık bir artışla yaklaşık 15.000 dolara itebilir. Öte yandan, tarihi en düşük seviyesine daha da düşerse, “sadece” %35 kaybedecektir. Bu nedenle, risk-ödül oranı çok çekici görünüyor.
Tabii ki, tek başına risk-ödül potansiyeli, fiyatın yukarı veya aşağı hareket etme olasılığı hakkında size fazla bir şey söylemez. Aksi takdirde her piyango bileti muazzam bir yatırım fırsatı olacaktır. Hiçbir yatırımcı Ethereum’u yalnızca son spekülatifler nedeniyle reddetmemelidir.
